eWpG: elektronische Wertpapiere
Über ein Jahrhundert brauchte eine deutsche Anleihe oder ein Fondsanteil eine Urkunde im Tresor. Das Gesetz über elektronische Wertpapiere, kurz eWpG, ersetzt das Papier durch einen Eintrag in einem elektronischen Register, entweder in einem zentralen Register beim Verwahrer oder in einem Kryptowertpapierregister auf einer Blockchain. KfW, Siemens und Immobilienemittenten nutzen es. Termine stehen im Kalender unten.
Warum Wertpapiere Papier brauchten
Das deutsche Zivilrecht knüpft ein Wertpapier an eine Urkunde. Auch nachdem der Handel längst über Buchungen lief, hinterlegten Emittenten eine Globalurkunde beim Zentralverwahrer, und Anleger hielten Miteigentumsanteile an diesem Blatt Papier. Ein Beitrag im Duke FinReg Blog (auf Englisch) führt das bis zum BGB von 1896 zurück und erklärt, warum das Gesetz die alten Eigentumsregeln behielt: Ein elektronisches Wertpapier gilt als Sache, Eigentum, Pfandrecht und Insolvenz funktionieren also wie beim Papier.
Das eWpG gilt seit dem 10. Juni 2021. Es lässt einen Emittenten ein Wertpapier durch Eintragung in ein Register begeben, ganz ohne Urkunde, und regelt, wer ein solches Register führen darf und wie Bestände übergehen.
Zentrales Register oder Kryptowertpapierregister
Das Gesetz unterscheidet zwei Arten von Registern. Ein zentrales Register führt ein Zentralverwahrer oder ein zugelassener Verwahrer, und die Wertpapiere darin laufen durch die übliche Bankenkette. Über die Plattform D7 von Clearstream entstand die erste digitale Anleihe dieser Art, eine KfW-Anleihe über 20 Millionen Euro als Zentralregisterwertpapier; die Seite zur Deutschen Börse nennt die Details.
Ein Kryptowertpapierregister läuft auf einem fälschungssicheren Aufzeichnungssystem wie einer Blockchain. Der Emittent kann es selbst führen oder einen Registerführer bestimmen, ein Zentralverwahrer ist nicht nötig. Die Kryptowertpapierregisterführung ist eine Finanzdienstleistung und braucht eine Erlaubnis der BaFin. Eine Übertragung in Einzeleintragung wird mit der Umtragung im Register wirksam, und gutgläubige Erwerber sind geschützt, wie ein Rechtsbeitrag auf JD Supra (auf Englisch) beschreibt. Die Verwahrung von Kryptowertpapieren für Kunden ist ein eigenes Erlaubnisgeschäft, siehe die Seite zur Kryptoverwahrung.
Anleihen, Fondsanteile und Aktien
Das Gesetz begann mit Inhaberschuldverschreibungen und Anteilen an Investmentfonds. Für Kryptofondsanteile gibt es eine eigene Verordnung, die Antwort zu tokenisierten Fonds erklärt sie. Spätere Änderungen fügten dem eWpG einen Abschnitt zu elektronischen Aktien hinzu: Eine Aktiengesellschaft kann Namensaktien in ein zentrales Register oder ein Kryptowertpapierregister eintragen, Inhaberaktien in ein zentrales Register.
Ein Beispiel aus der Industrie: Im September 2024 begab Siemens eine digitale Anleihe über 300 Millionen Euro mit einem Jahr Laufzeit nach dem eWpG, die laut Siemens (auf Englisch) binnen Minuten und in Zentralbankgeld über die Trigger-Lösung der Bundesbank abgewickelt wurde. Projektentwickler begeben immobilienbesicherte Anleihen als Kryptowertpapiere, beschrieben auf der Seite zu tokenisierten Immobilien.
eWpG, MiCA und DLT Pilot Regime
Ein Kryptowertpapier ist ein Finanzinstrument, MiCA gilt dafür also nicht; MiCA erfasst Kryptowerte wie Bitcoin und Stablecoins. Das eWpG bestimmt das Instrument und sein Register. Wo das Wertpapier gehandelt und abgewickelt wird, regelt das Wertpapierrecht: an einer Börse, einem MTF oder einem Handelsplatz nach dem DLT Pilot Regime wie 21X. Wer eine erste Emission plant, findet die Schritte auf der Seite zum Emittieren von Kryptowertpapieren.
Kommende Events zu tokenisierten Wertpapieren in Deutschland
Finance Loop und elektronische Wertpapiere
Gubbi, Premium Partner von Finance Loop, vertreibt Kryptowertpapiere nach dem eWpG über seinen GDX Primary Market, jede Emission eingetragen in ein Kryptowertpapierregister eines lizenzierten Registerführers. Das Frankfurt Forum on Digital Assets & Applications, über das Finance Loop berichtet, nannte das eWpG als eine der Regeln, die DLT in den Kapitalmarkt bringen, und die Crypto Assets Conference, deren Partner Finance Loop war, greift es in ihren Regulierungsrunden auf.
Investment & Digital Assets
Was ist das eWpG?
Das deutsche Gesetz, seit dem 10. Juni 2021 in Kraft, nach dem eine Anleihe, ein Fondsanteil oder eine Aktie als Eintrag in einem elektronischen Register statt als Urkunde existiert. Das Register ist ein zentrales Register oder ein Kryptowertpapierregister.
Wer darf ein Kryptowertpapierregister führen?
Der Emittent oder ein von ihm bestimmter Registerführer. Die Registerführung ist eine Finanzdienstleistung mit BaFin-Erlaubnis nach dem KWG.
Gilt MiCA für Kryptowertpapiere?
Nein. Ein Kryptowertpapier ist ein Finanzinstrument und bleibt im Wertpapierrecht. MiCA gilt für Kryptowerte, die keine Finanzinstrumente sind.
eWpG und Finance Loop
Finance Loop behandelt elektronische Wertpapiere im Themenfeld Investment & Digital Assets, von den Registerregeln bis zu den Anleihen und Fonds, die danach begeben werden. Finance Loop arbeitet mit Gubbi, das solche Wertpapiere vertreibt, und mit 21X, das einen Handelsplatz für tokenisierte Wertpapiere betreibt, und bringt Emittenten, Banken und Kanzleien bei Events in Frankfurt, München, Berlin und Hamburg zusammen.
Finance Loop ist ein Experten-Netzwerk mit dem Ziel, die Adoption neuer Technologien im Finanzwesen voranzutreiben, etwa KI, digitale Zahlungen sowie Cloud- und Blockchain-Lösungen. Finance Loop hilft seinen Mitgliedern, in vier Themenfeldern Know-how und persönliche Netzwerke aufzubauen: Investment & Digital Assets, Payments & Digital Money, Digitale Infrastruktur & Souveränität und Risk & Compliance.