Bitcoin pour les gérants d’actifs
Le bitcoin pour les gestionnaires d’actifs concerne son utilisation dans des portefeuilles gérés pour des clients ou investisseurs de fonds. Le bitcoin est un actif numérique dont la propriété et les transferts sont inscrits sur un réseau partagé. Les gestionnaires peuvent le détenir directement ou utiliser des instruments financiers, avec des modalités de conservation et droits juridiques différents selon la voie choisie.
Les gestionnaires doivent décider si une position bitcoin respecte le mandat d’investissement et les limites de risque du portefeuille. Les règles du fonds peuvent limiter le montant détenu et déterminer les dispositifs de conservation autorisés. La volatilité et la fiabilité des prestataires de négociation et de conservation affectent le suivi de la position et sa vente en cas de besoin.
Pourquoi le bitcoin a sa classe d’actifs
Un gestionnaire dimensionnant une nouvelle position examine d’abord les déterminants de son offre. Pour le bitcoin, la réponse est dans le protocole: le code source Bitcoin Core plafonne l’émission à 21 000 000 BTC, avec le calendrier de division par deux de chainparams.cpp, et non un comité de politique monétaire. Aucune action, obligation d’État ou devise déjà détenue ne possède une offre fixée ainsi, principale raison pour laquelle les allocataires traitent le bitcoin comme une catégorie distincte des actions ou matières premières.
Les flux depuis le lancement des ETF au comptant soutiennent cette distinction. L’iShares Bitcoin Trust de BlackRock détenait environ 66,8 milliards de dollars américains d’actifs nets au 28 septembre 2026, plaçant l’allocation institutionnelle au bitcoin dans le même ordre de grandeur que les ETF sectoriels ou de matières premières déjà utilisés comme références.
Conservation: qui peut détenir le bitcoin d’un fonds
La conservation crypto est devenue un service financier agréé en Allemagne sous § 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 6 KWG le 1 janvier 2020, et depuis le 30 décembre 2024 l’agrément MiCA des prestataires crypto s’applique pleinement en parallèle. Le gestionnaire choisissant un conservateur pour l’exposition bitcoin d’un fonds a besoin d’un prestataire détenant les deux agréments, ou d’un agrément MiCA passeporté dans l’UE. Clearstream Banking, membre de Deutsche Börse Group, propose conservation et règlement du bitcoin via les comptes Clearstream existants, avec Crypto Finance (Deutschland) GmbH, agréée MiCA, comme sous-conservateur, dans une structure intégrée au circuit de règlement du gestionnaire.
Limites du mandat: ce qu’un fonds peut détenir
Le droit allemand des fonds fixe déjà un plafond spécifique. Un Spezial-AIF allemand ouvert à conditions d’investissement fixes ne peut détenir des crypto-actifs à des fins d’investissement que si leur valeur de marché est déterminable, et à hauteur de 20 pour cent de sa valeur au maximum, selon § 284 Abs. 2 Nr. 2 lit. j et Abs. 3 KAGB. Ce plafond borne le mandat avant même l’examen de l’appétit pour le risque du client ou de la politique du fonds.
Le traitement bancaire fournit un second repère de dimensionnement. La norme prudentielle du Comité de Bâle sur les expositions crypto, avec un objectif révisé de mise en œuvre au 1 janvier 2026, classe le bitcoin dans le groupe 2 des actifs non adossés, avec pondération de risque jusqu’à 1250 pour cent et exposition totale du groupe 2 plafonnée à 1 à 2 pour cent des fonds propres Tier 1 d’une banque. La mise en œuvre contraignante dépend des règles nationales applicables dans chaque juridiction. Un gestionnaire conseillant un client institutionnel sur l’adéquation peut utiliser cette limite bancaire comme repère prudent pour la concentration d’une position bitcoin.
Les risques à peser dans un mandat fiduciaire
L’offre fixe qui distingue le bitcoin ne prévoit aucun mécanisme d’absorption d’un choc de demande, source directe de volatilité. Une note du FMI constate que la corrélation entre la volatilité du bitcoin et celle du S&P 500 a plus que quadruplé après le début de la pandémie par rapport à 2017-2019, rendant sa diversification d’un portefeuille traditionnel moins fiable qu’auparavant.
Côté réglementation, l’ESMA avertit que MiCA ne prévoit aucun dispositif d’indemnisation des clients des prestataires crypto; les investisseurs d’un fonds n’ont donc aucun équivalent à la garantie des dépôts si un conservateur ne restitue pas les actifs. Signaler cette lacune aux clients expose une différence réelle avec la conservation de titres cotés.
Prochains séminaires bitcoin
Finance Loop et le bitcoin pour les gérants d’actifs
Finance Loop réunit gestionnaires, conservateurs et juristes de fonds travaillant sur les actifs numériques en Allemagne, Autriche et Suisse, et relie les communautés finance, informatique et IA lors d’événements à Francfort, Munich, Berlin et Hambourg. Son séminaire Bitcoin for Investors examine conservation, structuration des mandats et scénarios de portefeuille pour des professionnels dimensionnant des positions pour leurs clients et pour eux-mêmes.
Pages connexes: bitcoin en Allemagne, gestion d’actifs en Allemagne et MiCA en Allemagne.
Investissement & actifs numériques
Risque & conformité
Combien de bitcoin un fonds allemand peut-il détenir?
Un Spezial-AIF allemand ouvert à conditions d’investissement fixes peut détenir des crypto-actifs à des fins d’investissement jusqu’à 20 pour cent de sa valeur, uniquement si leur valeur de marché est déterminable de manière fiable, selon § 284 KAGB. La limite s’applique au fonds, en plus des restrictions spécifiques fixées par le client.
Quels agréments faut-il au conservateur de bitcoin?
Une entreprise détenant du bitcoin client en Allemagne nécessite un agrément de conservation crypto sous § 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 6 KWG, et depuis le 30 décembre 2024 un agrément MiCA de prestataire crypto. Clearstream Banking propose aux institutions une conservation via Crypto Finance (Deutschland) GmbH, sous-conservateur agréé MiCA, permettant une intégration à une relation de règlement existante.
Le bitcoin convient-il à un mandat prudent?
Cela dépend du budget de risque du mandat, sans réponse universelle. La norme crypto bancaire du Comité de Bâle plafonne l’exposition aux actifs non adossés à 1 à 2 pour cent des fonds propres Tier 1, repère prudent pour discuter d’adéquation, notamment au vu de la volatilité accrue du bitcoin face aux actions depuis 2020.
Bitcoin pour les gérants d’actifs et Finance Loop
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l’usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l’IA, les paiements numériques, le cloud et les solutions blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer leurs compétences et leurs réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.
Finance Loop relie les communautés de la finance, de l’informatique et de l’IA en Allemagne, Autriche et Suisse, avec des événements à Francfort, Munich, Berlin et Hambourg. Si vous gérez des actifs et travaillez sur l’allocation bitcoin, vous rencontrez des professionnels du même domaine aux événements Finance Loop.