Stablecoin vs CBDC: quelle différence?

Les stablecoins et les MNBC diffèrent d'abord par l'émetteur de la monnaie et par qui la garantit. Pour la zone euro, la comparaison se présente ainsi:

La différence entre stablecoin et MNBC tient à la créance. Le détenteur d'un stablecoin dépend de l'émetteur et de sa réserve; le détenteur d'une MNBC détient un engagement de la banque centrale.

Non. Une MNBC est émise par une banque centrale, et un stablecoin par une entreprise privée. La Banque nationale suisse écrit que les stablecoins, contrairement aux MNBC, sont émis par des entreprises privées et non par une banque centrale, et que la plupart sont rattachés au dollar américain ou à l'euro (BNS, MNBC).

L'euro numérique est-il un stablecoin? Non. La BCE écrit que l'euro numérique "would be central bank money, issued and guaranteed by the Eurosystem", et que les stablecoins "are not guaranteed by a central bank or public authority. Their value depends on how well the company manages its reserves and finances" (BCE, FAQ).

MiCA traite les jetons de monnaie électronique et les jetons se référant à un ou des actifs comme des crypto-actifs dotés de leurs propres titres: le titre III pour les ART et le titre IV pour les EMT. Un EMT se réfère à la valeur d'une seule monnaie officielle; un ART se réfère à une autre valeur ou un autre droit, ou à une combinaison. Les définitions complètes et des exemples figurent dans Que sont les stablecoins?

Trois règles comptent dans la comparaison avec une MNBC. Les émetteurs et les prestataires de services sur crypto-actifs ne peuvent verser d'intérêts sur aucun des deux types (articles 40 et 50). L'article 23 plafonne un ART largement utilisé comme moyen d'échange, et l'article 58, paragraphe 3, applique le même plafond aux EMT libellés dans une monnaie qui n'est pas une monnaie officielle d'un État membre, comme le dollar américain. Le considérant 62 en donne la raison: lorsque des jetons se référant à un ou des actifs menacent "the smooth operation of payment systems, monetary policy transmission or monetary sovereignty", les banques centrales devraient pouvoir demander le retrait de l'agrément.

La BCE indique qu'un euro numérique vaudrait toujours un euro, tandis que la stabilité d'un stablecoin "is not as certain as that of the euro". La BRI applique trois tests à toute forme de monnaie: unicité, élasticité et intégrité. Dans son rapport économique annuel du 29 juin 2025, elle constate que les stablecoins "often trade at varying exchange rates, undermining singleness" et qu'il leur manque la fonction de règlement de la banque centrale (BRI, 29 juin 2025).

Stablecoins et MNBC peuvent tout de même se rencontrer sur un même registre. La BRI propose un registre unifié avec des réserves de banque centrale tokenisées, de la monnaie de banque commerciale tokenisée et des obligations d'État tokenisées. Pontes, le service de l'Eurosystème lancé le 21 septembre 2026, règle en monnaie de banque centrale des transactions venant de plateformes DLT de marché. Plus d'informations sur les types de MNBC dans Qu'est-ce qu'une MNBC?

En Allemagne et en Autriche, MiCA s'applique directement aux stablecoins, et la BaFin et la FMA surveillent leurs émetteurs. Une MNBC pour les deux pays serait l'euro numérique de l'Eurosystème, dont font partie la Deutsche Bundesbank et l'Oesterreichische Nationalbank. Il faut d'abord le règlement de l'UE.

La BCE, qui émettrait l'euro numérique avec les banques centrales nationales, a son bâtiment principal Sonnemannstrasse 20 à Francfort-sur-le-Main (BCE, adresse). Il existe aussi un stablecoin en euro venant de Francfort: AllUnity, détenue par DWS, Flow Traders et Galaxy, a reçu une licence de monnaie électronique de la BaFin le 1er juillet 2025 et émet le jeton de monnaie électronique en euro EURAU (AllUnity, 2 juillet 2025).

La Suisse ne fait pas partie de l'UE, si bien que MiCA ne s'y applique pas. Le droit suisse régit les émetteurs de stablecoins, et la FINMA est le superviseur. La BNS n'émet pas de MNBC de détail et n'y voit pas d'avantages clairs pour le public. Elle teste une MNBC de gros dans le pilote Helvetia, qui dure au moins jusqu'en juin 2028 (BNS, projet Helvetia). Ces informations ne remplacent pas un conseil juridique.