Maximal Extractable Value (MEV)
Die ESMA definiert Maximal Extractable Value in ihrem Bericht vom Juli 2025 (auf Englisch) als den höchsten Wert, den ein Miner, Validator oder anderer Akteur erzielen kann, indem er die Reihenfolge der Transaktionen in einem Block ändert. Für ein Unternehmen, das auf einer öffentlichen Blockchain Stablecoins tauscht oder Kryptowerte handelt, ist MEV ein Teil der Ausführungskosten, der in keinem Preisverzeichnis steht. Termine zum Thema stehen im Kalender unten.
Was MEV einen Stablecoin-Tausch kostet
Auf Ethereum wartet ein Tausch in einer öffentlichen Warteschlange, dem Mempool, bis ein Validator ihn in einen Block aufnimmt. Ein Bot, der dort einen großen Tausch sieht, kann direkt davor kaufen und direkt danach verkaufen; der Tausch wird zu einem schlechteren Preis ausgeführt, und der Bot behält die Differenz. Das heißt Sandwich-Angriff. Über dieselbe Warteschlange kommen Bots auch bei Liquidationen und Preisunterschieden zwischen Börsen zuerst zum Zug.
Ein Zahlungsdienstleister, der Euro- und Dollar-Stablecoins auf einer dezentralen Börse tauscht, kann die Kosten auf zwei Wegen begrenzen. Ein Slippage-Limit begrenzt die Preisbewegung, die ein Tausch hinnimmt, und private Kanäle wie Flashbots Protect (auf Englisch) leiten den Auftrag an Block Builder, ohne den öffentlichen Mempool zu durchlaufen. Für Kundenaufträge beschreibt die Seite zu Best Execution die Pflicht nach MiFID II, das bestmögliche Ergebnis zu erzielen.
Wie viel Wert MEV bewegt
Der ESMA-Bericht sammelt mehrere Schätzungen. Flashbots maß zwischen September 2022 und Juni 2024 einen realisierten Wert von 526.207 ETH, rund 1,1 Milliarden Dollar. EigenPhi zählte zwischen Dezember 2022 und Januar 2025 963 Millionen Dollar Umsatz und 417 Millionen Dollar Gewinn, Sorella kam auf 1,26 Milliarden Dollar.
Der größte Teil des Gewinns geht an den Validator. Seit dem Wechsel von Ethereum zu Proof of Stake finden spezialisierte Searcher die Gelegenheiten, Builder stellen Blöcke zusammen, und Validatoren wählen über MEV-Boost zwischen ihnen. Laut ESMA zahlen Searcher bis zu mehr als 90 Prozent ihres Gewinns an den Block-Proposer, und im Oktober 2024 erzeugten zwei Builder 88 Prozent der Ethereum-Blöcke.
MEV, MiCA und Marktmissbrauch
Die ESMA schreibt, MEV werfe ernste Fragen der Transparenz auf und könne den Grundsätzen von Fairness und Integrität widersprechen. Titel VI von MiCA, Artikel 86 bis 92, verbietet Insidergeschäfte und Marktmanipulation bei Kryptowerten, und nach den Entwürfen der technischen Standards muss MEV-bezogenes Verhalten laut ESMA unter Umständen in Verdachtsmeldungen zu Geschäften und Aufträgen gemeldet werden. Im Mai 2024 klagte das US-Justizministerium zwei Brüder an, die laut Anklage mit einem MEV-Angriff in 12 Sekunden 25 Millionen Dollar erbeuteten. Die Seite zu Marktmissbrauch bei Kryptowerten behandelt die Überwachung, die Seite zu DeFi-Risiken weitere Angriffsarten.
Kommende Krypto-Compliance- und DeFi-Events in Deutschland
Finance Loop und Marktintegrität auf der Blockchain
Finance Loop hat den Bybit EU Crypto Evening im TechQuartier in Frankfurt zu Krypto-Compliance unterstützt. Der Handel auf dezentralen Börsen war Thema des Panels zu DEX und CEX auf der German Blockchain & AI Week 2025, die Finance Loop unterstützt hat, und Finance Loop ist Partner der Crypto Assets Conference in Frankfurt.
Risk & Compliance
Investment & Digital Assets
Payments & Digital Money
Was ist Maximal Extractable Value?
Maximal Extractable Value ist der Wert, den ein Validator oder eine andere Partei erzielen kann, indem sie Transaktionen in einem Block hinzufügt, weglässt oder umsortiert. Auf Ethereum entsteht er vor allem aus Arbitrage, Liquidationen und Sandwich-Angriffen.
Was ist ein Sandwich-Angriff?
Ein Bot setzt einen Handel vor den Tausch des Opfers und einen danach. Der erste Handel verschiebt den Preis, der Tausch des Opfers läuft zu diesem schlechteren Preis, und der zweite Handel nimmt den Gewinn mit.
Wie schützt ein Unternehmen seinen Tausch vor MEV?
Mit einem engen Slippage-Limit, mit der Aufteilung großer Aufträge und mit privaten Kanälen wie Flashbots Protect, über die Aufträge nicht im öffentlichen Mempool warten.
Ist MEV in der EU erlaubt?
MiCA verbietet Marktmanipulation bei Kryptowerten, nennt MEV aber nicht. Die ESMA schreibt, MEV könne den Grundsätzen von Fairness und Integrität widersprechen, und manches MEV-Verhalten müsse womöglich als verdächtig gemeldet werden.
MEV und Finance Loop
Finance Loop behandelt MEV im Themenfeld Risk & Compliance, wo Regeln gegen Marktmissbrauch auf den Handel auf der Blockchain treffen, und im Themenfeld Payments & Digital Money, wo Stablecoins getauscht werden. Auf Finance-Loop-Events treffen Compliance-Verantwortliche und Handelsdesks die Menschen, die DeFi-Protokolle bauen.
Finance Loop ist ein Experten-Netzwerk mit dem Ziel, die Adoption neuer Technologien im Finanzwesen voranzutreiben, etwa KI, digitale Zahlungen sowie Cloud- und Blockchain-Lösungen. Finance Loop hilft seinen Mitgliedern, in vier Themenfeldern Know-how und persönliche Netzwerke aufzubauen: Investment & Digital Assets, Payments & Digital Money, Digitale Infrastruktur & Souveränität und Risk & Compliance.