Que sont les marchés de capitaux?

En finance, marchés de capitaux a un sens précis: financement à long terme par des titres que les investisseurs peuvent acheter et vendre. Les exemples habituels de ces titres sont les actions et obligations. Une entreprise ayant besoin d’argent pour dix ans peut emprunter à une banque ou vendre des actions ou obligations aux investisseurs. Cette seconde voie de financement passe par le marché des capitaux. En banque, marchés de capitaux désigne aussi la division organisant ces opérations: equity capital markets (ECM) pour les émissions d’actions et debt capital markets (DCM) pour les obligations.

Le marché monétaire est l’équivalent à court terme du marché des capitaux. Le droit européen des prospectus fixe cette limite à un an. L’article 2(a) du règlement Prospectus exclut les instruments monétaires «having a maturity of less than 12 months» de sa définition des valeurs mobilières. Le terme marchés financiers a quant à lui un sens plus large. Il couvre marchés de capitaux, marchés monétaires, changes et produits dérivés.

Les marchés de capitaux propres et de dette fonctionnent en deux étapes. Sur le marché primaire, un émetteur vend de nouveaux titres et reçoit l’argent. Sur le marché secondaire, les investisseurs négocient ces titres entre eux, sans recette pour l’émetteur.

Sur les marchés de capitaux propres, une entreprise vend une partie de sa propriété, par exemple lors d’une introduction en bourse (IPO). Sur les marchés de dette, une entreprise ou un État emprunte pour une durée définie et verse des intérêts aux obligataires. Dans l’UE, une offre publique de titres n’est possible qu’«after prior publication of a prospectus» (article 3(1) du règlement Prospectus). Les échanges se déroulent ensuite sur une plateforme que l’article 4(1)(24) de MiFID II définit comme marché réglementé, système multilatéral de négociation (MTF) ou système organisé de négociation (OTF).

Une union des marchés de capitaux est le projet européen réunissant les marchés nationaux des États membres en un marché européen unique. La Commission européenne le décrit comme «a plan to create a single market for capital». Elle a adopté un premier plan d’action en septembre 2015, puis un nouveau plan de 16 mesures le 24 septembre 2020.

Le 19 mars 2025, la Commission a élargi le projet en union de l’épargne et des investissements (SIU). Son point de départ est un chiffre: environ 70% de l’épargne des ménages de l’UE, soit EUR 10 billions, sont des dépôts bancaires. La stratégie vise à améliorer l’accès aux marchés de capitaux des épargnants souhaitant investir. Le 4 décembre 2025, la Commission a proposé un paquet d’intégration et de surveillance des marchés comprenant trois propositions législatives.

La plus grande bourse allemande est la Bourse de Francfort (Frankfurter Wertpapierbörse, FWB). Cette entité de droit public est exploitée par Deutsche Börse AG, et son propre bureau de surveillance des négociations, organe indépendant de la bourse, contrôle les échanges. L’autorité boursière de Hesse, rattachée au ministère régional de l’Économie, supervise leur bon déroulement. BaFin enquête sur les soupçons de délits d’initié et de manipulation de marché au niveau fédéral. En Autriche, Wiener Börse AG exploite les bourses de Vienne et Prague. Selon le § 3(2) du Börsegesetz 2018 autrichien, exploiter un marché réglementé exige un agrément FMA. MiFID II et le règlement Prospectus s’appliquent dans les deux pays.

La Suisse étant hors UE, ces textes européens ne s’y appliquent pas. Selon l’article 4 de la loi sur l’infrastructure des marchés financiers (FinMIA), exploiter une bourse nécessite une autorisation FINMA, et selon l’article 27, la bourse rédige ses règles de négociation soumises à son approbation. L’article 35 de la loi sur les services financiers (FinSA) impose un prospectus pour une offre publique de titres. Ces informations ne constituent pas un conseil juridique destiné au lecteur.

Les marchés de capitaux numériques émettent et règlent des titres sous forme de jetons sur un registre distribué (DLT). Selon les mots de la BCE, la tokenisation représente des créances «digitally in the form of tokens that carry asset information and rules on a programmable platform». Une obligation peut être émise directement sur DLT ou y être enregistrée après émission.

La taille de ce marché reste encore limitée à ce jour. Les actifs tokenisés sur blockchains publiques atteignaient environ EUR 38 milliards en février 2026, contre EUR 7,4 milliards début 2024. Les actifs mondiaux atteignaient environ EUR 241 billions fin 2025. La BCE a constaté «limited evidence of secondary market trading taking place». L’Eurosystème travaille pour permettre le règlement des transactions DLT en monnaie de banque centrale d’ici la fin du troisième trimestre 2026 (BCE, 13 avril 2026).