Qu'est-ce qu'une sûreté?

En finance, le collatéral désigne un actif garantissant une promesse de paiement. Pour la banque, la directive 2002/47/CE le définit: un "financial collateral arrangement" est un transfert de propriété ou une constitution de sûreté entre deux parties, relevant ou non d'un accord-cadre (article 2(1)(a)). Selon le texte de 2002, le collatéral "must consist of cash or financial instruments" (article 1(4)(a)). La directive 2009/44/CE du 6 mai 2009 a ajouté les créances privées, acceptées par la BCE pour les opérations de crédit de l'Eurosystème depuis le 1 janvier 2007.

Hors de cette directive, le droit national des biens s'applique. Une maison garantissant un prêt hypothécaire ou une voiture garantissant un prêt automobile est aussi un collatéral de prêt. En cas de défaut du constituant, la directive permet au bénéficiaire de vendre ou de s'approprier les instruments financiers, et de compenser les espèces avec la dette (article 4(1)).

Le collatéral est l'actif; la sûreté et le gage sont des moyens juridiques de le fournir. En anglais, "security" désigne aussi bien un instrument négociable qu'un droit sur un actif. Un titre en garantie est un instrument fourni en collatéral. La directive 2002/47/CE distingue les deux formes juridiques. Dans un contrat de garantie financière avec constitution de sûreté, "the full ownership of the financial collateral remains with the collateral provider" (article 2(1)(c)). Dans un transfert de propriété, la propriété intégrale passe au bénéficiaire (article 2(1)(b)).

Le gage est un type de sûreté où le constituant reste propriétaire et le bénéficiaire peut vendre en cas de défaut. Un accord de garantie fixe ces conditions, souvent dans un accord-cadre. Il peut accorder au bénéficiaire un "right of use", permettant d'utiliser et de céder le collatéral comme s'il en était propriétaire (article 2(1)(m)).

Une décote est un pourcentage retranché de la valeur de marché du collatéral pour qu'une baisse des cours ne laisse pas le bénéficiaire à découvert. Selon le cadre de Bâle, une banque détenant en garantie des actions d'un indice majeur ne compte que 80% de leur valeur, soit une décote de 20%. Les autres actions cotées subissent 30%, l'or 20%, et les espèces dans la même devise 0%. Si collatéral et prêt sont en devises différentes, 8% supplémentaires s'appliquent (CRE22.49 et CRE22.52). En droit européen, l'article 224 du CRR fixe les "volatility adjustments" correspondants.

Un repo est une vente de titres assortie d'un accord de rachat, constituant en pratique un prêt garanti. L'article 4(1)(83) du CRR définit une opération de pension comme une transaction sous accord de pension ou de prise en pension, et la directive 2002/47/CE classe les pensions parmi les transferts de propriété.

La marge est un collatéral déposé pour couvrir la variation de valeur d'un dérivé. Selon EMIR, une contrepartie centrale doit "impose, call and collect margins" (article 41(1)). Pour les dérivés non compensés, les contreparties doivent valoriser quotidiennement les contrats ouverts et échanger les garanties rapidement et de manière ségréguée (article 11(2) et (3)). La gestion du collatéral correspond à ce cycle quotidien de valorisation, d'appel de marge et de restitution ou remplacement des garanties.

Les versions tokenisées d'actifs éligibles peuvent compter comme garanties dans les règles des banques centrales et de fonds propres bancaires; les autres crypto-actifs ne le peuvent pas. La BCE a expliqué le changement du cadre de garanties de l'Eurosystème le 27 janvier 2026: dès le 30 mars 2026, il accepte les actifs négociables émis dans des dépositaires centraux utilisant des services DLT. Ils doivent respecter les critères habituels, dont le règlement dans des systèmes accessibles via TARGET2-Securities (BCE, 27 janvier 2026). D'autres travaux de la BCE sur les garanties DLT examinent les actifs intégralement émis et réglés sur des réseaux DLT.

Pour les banques, la norme de Bâle sur les crypto-actifs n'autorise que les crypto-actifs du groupe 1a qui sont "tokenised versions of the instruments included on the list of eligible financial collateral" (SCO60.30). Les stablecoins du groupe 1b ne sont pas eux-mêmes des garanties éligibles (SCO60.39).

La directive 2002/47/CE s'applique en Allemagne et en Autriche par le droit national; les États membres devaient la transposer avant le 27 décembre 2003 (article 11). Les règles CRR d'atténuation du risque de crédit s'appliquent directement. La BaFin supervise les banques allemandes avec la Bundesbank, la FMA les banques autrichiennes avec l'OeNB.

Les banques de la zone euro empruntant à la banque centrale déposent des garanties éligibles via un système unique. Eurosystem Collateral Management System (ECMS) a démarré le 16 juin 2025 et remplacé les systèmes distincts des 20 banques centrales nationales de la zone euro. La Deutsche Bundesbank, dont le siège est à Francfort-sur-le-Main, est l'une des quatre banques centrales qui l'ont construit (BCE, 17 juin 2025; Bundesbank).

La Suisse est hors UE, donc ni la directive ni le CRR ne s'y appliquent. L'ordonnance FINMA sur les risques de crédit des banques et maisons de titres (CreO-FINMA) couvre les détails techniques de l'approche standard depuis le 1 janvier 2025. La FINMA a décidé de ne pas introduire de décotes minimales sur certaines opérations de financement sur titres tant que d'autres grandes places financières ne le font pas (FINMA, 27 mars 2024). Ces informations générales ne constituent pas un conseil juridique.