CSDR
CSDR est le règlement européen sur le règlement des titres et les dépositaires centraux qui exploitent les systèmes de règlement. Le règlement consiste à livrer les titres et à payer après la conclusion d’une transaction. Ce règlement impose à ces institutions des exigences opérationnelles communes pour permettre le dénouement sécurisé des transactions sur les marchés européens.
Pour les banques et courtiers, CSDR touche la date de règlement prévue et le traitement des transactions non réglées à temps. Ses pénalités pécuniaires incitent les participants à livrer les titres et les fonds à échéance. Les équipes opérationnelles utilisent les données de règlement pour repérer les retards, attribuer les pénalités et rapprocher les montants dus par leurs clients.
Règlement et dépositaires sous CSDR
Le règlement (UE) nº 909/2014, abrégé CSDR, est entré en vigueur le 17 septembre 2014. CSDR harmonise certains aspects du cycle et de la discipline de règlement, et fixe des exigences communes aux dépositaires exploitant les systèmes de règlement de titres dans l’UE.
Un dépositaire central de titres, ou DCT, tient le registre central des détenteurs d’un titre et transfère les titres entre comptes contre paiement. Chaque État membre désigne l’autorité qui agrée et supervise ses DCT selon les articles 11 et 16 de CSDR. En Allemagne, cette autorité est la BaFin, et le DCT allemand est Clearstream. Dans la zone euro, la plupart des titres sont réglés sur T2S, la plateforme de l’Eurosystème présentée dans la réponse de Finance Loop sur la compensation et le règlement.
Pénalités CSDR pour retard de règlement
Depuis le 1er février 2022, une transaction non réglée à la date prévue coûte à la partie défaillante une pénalité pécuniaire par jour ouvrable de retard, et les DCT signalent les défauts de règlement à leurs autorités (ESMA). Le DCT calcule les pénalités et les facture à ses participants, qui les répercutent sur leurs clients.
Une banque réglant de nombreux petits ordres doit imputer chacune de ces pénalités au bon client. dwpbank, qui traite les titres pour environ 1 000 banques et caisses d’épargne allemandes, vend des services CSDR à cet effet. Pour les opérations à commission, elle traite automatiquement les pénalités; pour celles réglées hors de ses systèmes, elle les détaille chaque mois jusqu’au client final et les règle. Selon dwpbank, les petits établissements ne pourraient pas assurer seuls ce service de façon rentable.
CSDR Refit: rachats en dernier recours
CSDR Refit, le règlement (UE) 2023/2845, est entré en vigueur le 16 janvier 2024. Selon Norton Rose Fulbright, il fait des rachats obligatoires un dernier recours: la Commission ne peut les instaurer que si les pénalités n’ont pas durablement réduit les défauts de règlement et que ceux-ci menacent la stabilité financière. Refit permet aussi à la Commission de fixer les taux de pénalité selon le type d’actif, la liquidité et la durée du défaut, et modifie les règles de passeport des DCT servant des émetteurs d’autres États membres.
T+1, automatisation et règlement DLT
Le prochain changement concerne le cycle de règlement. Le règlement (UE) 2025/2075 modifie CSDR pour que les transactions sur les plateformes de négociation européennes soient réglées un jour ouvrable après leur conclusion dès le 11 octobre 2027. Avec un jour de moins, une instruction discordante peut rarement être corrigée manuellement à temps; les banques automatisent donc l’appariement et la confirmation. Le projet instaurerait le règlement à T+1 en Europe.
CSDR encadre aussi le règlement sur registre distribué. Dans le régime pilote DLT, règlement (UE) 2022/858, l’opérateur d’un système de règlement DLT peut demander à son autorité des exemptions à certaines exigences CSDR, par exemple pour régler des titres tokenisés directement sur le registre. Le régime pilote DLT autorise des exemptions précises pour les infrastructures DLT. Le règlement DvP lie le transfert des titres à son paiement en espèces.
Prochains événements sur le règlement de titres et la réglementation
Règlement et DLT aux événements Finance Loop
Le Frankfurt Forum on Digital Assets & Applications, organisé par d-fine, a réuni à Francfort des experts des titres, de la monnaie et des infrastructures de marché fondés sur la DLT. L’eWpG et le régime pilote DLT forment le cadre réglementaire du Frankfurt Forum on Digital Assets & Applications. DekaBank participait à sa table ronde sur les infrastructures de marché DLT, et Deutsche Bank, Commerzbank et DZ Bank à celle sur les paiements.
Infrastructure numérique & souveraineté
Investissement & actifs numériques
Qu’est CSDR?
CSDR est le règlement (UE) nº 909/2014, la législation européenne sur le règlement de titres et les dépositaires centraux de titres. CSDR fixe le cycle de règlement, les pénalités pécuniaires de retard et les modalités d’agrément d’un DCT.
Quelles pénalités CSDR?
Les pénalités CSDR sont des pénalités pécuniaires que le DCT facture par jour ouvrable de retard du règlement d’une transaction. Elles s’appliquent depuis le 1er février 2022, du DCT à ses participants, puis de ceux-ci à leurs clients.
CSDR s’applique-t-il aux titres tokenisés?
Un titre tokenisé réglé via un DCT relève de CSDR comme tout autre titre. L’opérateur d’un système de règlement DLT sous le régime pilote DLT peut demander des exemptions à certaines exigences CSDR.
Quand T+1 s’applique-t-il dans l’UE?
T+1 s’applique dans l’UE dès le 11 octobre 2027, selon le règlement (UE) 2025/2075, qui modifie la règle du cycle de règlement de CSDR.
Règlement et infrastructure titres
Entreprises du règlement
CSDR et Finance Loop
Finance Loop traite CSDR et la discipline de règlement dans son parcours Risque & conformité, et le transfert du règlement vers les registres distribués dans son parcours Investissement & actifs numériques. Les pages événements de Finance Loop incluent le Frankfurt Forum on Digital Assets & Applications, une soirée d-fine sur les titres, la monnaie et les infrastructures de marché fondés sur la DLT.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l’usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l’IA, les paiements numériques, le cloud et les solutions blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer leurs compétences et leurs réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.