Maximal extractable value
La maximal extractable value, ou MEV (valeur extractible maximale), est la valeur supplémentaire que l'on peut obtenir en choisissant quelles transactions blockchain entrent dans un bloc et dans quel ordre. Un validateur ou un autre participant peut tirer profit de l'effet de cet ordre sur une transaction. La notion couvre des opportunités comme les écarts de prix entre marchés et des attaques qui dégradent le prix d'exécution d'un autre trader.
La MEV affecte l'exécution des transactions qui portent sur des stablecoins et d'autres jetons négociés sur des blockchains publiques. L'ordre des transactions peut créer des coûts au-delà des frais affichés au client, si bien que la voie de transmission d'un ordre compte. Des canaux de transmission privés et des limites de variation de prix peuvent réduire certaines expositions, mais la protection dépend de leur conception.
Ce que la MEV coûte à un swap de stablecoins
Sur Ethereum, un swap attend dans une file publique, le mempool, avant qu'un validateur ne l'inclue dans un bloc. Un bot qui y voit un gros swap peut acheter juste avant et vendre juste après, si bien que le swap s'exécute à un prix moins bon et que le bot garde la différence. C'est ce qu'on appelle une attaque sandwich. La même file permet aux bots d'agir en premier sur les liquidations et les écarts de prix entre plateformes.
Une société de paiement qui convertit des stablecoins en euros et en dollars sur une plateforme d'échange décentralisée peut limiter le coût de deux façons. Une limite de slippage plafonne la variation de prix qu'un swap accepte, et des canaux privés comme Flashbots Protect envoient l'ordre aux constructeurs de blocs sans passer par le mempool public. Pour les ordres de clients, la page sur la meilleure exécution traite l'obligation de MiFID II d'obtenir le meilleur résultat possible.
Combien de valeur la MEV déplace
Le rapport de l'ESMA rassemble plusieurs estimations. Flashbots a mesuré une valeur extractible réalisée de 526 207 ETH, environ 1,1 milliard de dollars, entre septembre 2022 et juin 2024. EigenPhi a compté 963 millions de dollars de revenus et 417 millions de dollars de profits entre décembre 2022 et janvier 2025, et Sorella a estimé le montant à 1,26 milliard de dollars.
L'essentiel du gain revient au validateur. Depuis le passage d'Ethereum à la preuve d'enjeu, des searchers spécialisés trouvent les opportunités, des builders assemblent les blocs et les validateurs choisissent entre eux via MEV-Boost. L'ESMA indique que les searchers reversent jusqu'à plus de 90 % de leur gain au proposant du bloc et que deux builders ont produit 88 % des blocs Ethereum en octobre 2024.
MEV, MiCA et abus de marché
L'ESMA écrit que la MEV « raises serious transparency concerns » et « may go against the principles of fairness and integrity ». Le titre VI de MiCA, articles 86 à 92, interdit les opérations d'initiés et les manipulations de marché sur crypto-actifs, et l'ESMA note que, selon les projets de normes techniques, des comportements liés à la MEV pourraient devoir être déclarés dans les déclarations de transactions et d'ordres suspects. En mai 2024, le ministère américain de la Justice a inculpé deux frères qui, selon l'acte d'accusation, ont utilisé une faille MEV pour prendre 25 millions de dollars en 12 secondes. La page sur les abus de marché crypto traite la surveillance, et celle sur les risques DeFi les autres types d'attaque.
Événements conformité crypto et DeFi à venir en Allemagne
Finance Loop et l'intégrité des marchés onchain
Finance Loop a soutenu la Bybit EU Crypto Evening à TechQuartier à Francfort sur des sujets de conformité crypto. La négociation sur les plateformes décentralisées était le sujet du panel DEX vs CEX de la German Blockchain & AI Week 2025, que Finance Loop a soutenue, et Finance Loop est partenaire de la Crypto Assets Conference à Francfort.
Risque & conformité
Investissement & actifs numériques
Paiements & monnaie numérique
Qu'est-ce que la maximal extractable value?
La maximal extractable value est la valeur qu'un validateur ou une autre partie peut prendre en ajoutant, retirant ou réordonnant des transactions dans un bloc. Sur Ethereum, elle provient surtout de l'arbitrage, des liquidations et des attaques sandwich.
Qu'est-ce qu'une attaque sandwich?
Un bot place une transaction avant le swap d'une victime et une autre après. La première transaction fait bouger le prix, le swap de la victime s'exécute à ce prix moins bon, et la seconde transaction encaisse le profit.
Comment une entreprise peut protéger ses swaps de la MEV?
Une entreprise peut fixer une limite de slippage serrée, fractionner les gros swaps et envoyer les ordres par un canal privé comme Flashbots Protect, afin qu'ils n'attendent pas dans le mempool public.
La MEV est-elle légale en UE?
MiCA interdit la manipulation de marché sur crypto-actifs mais ne nomme pas la MEV. L'ESMA écrit que la MEV peut aller contre les principes d'équité et d'intégrité et que certains comportements MEV pourraient devoir être déclarés comme suspects.
La MEV et Finance Loop
Finance Loop traite la MEV dans son volet Risque & conformité, où les règles d'abus de marché rencontrent la négociation onchain, et dans Paiements & monnaie numérique, où des stablecoins sont échangés. Aux événements Finance Loop, responsables de la conformité et desks de trading rencontrent ceux qui construisent des protocoles DeFi.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l'usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l'IA, les paiements numériques, le cloud et les solutions blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer des compétences et des réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.