Règlement de firmes d’investissement

Le régime classe les entreprises selon ce qu'elles font et leur taille. Une entreprise de classe 1 négocie pour compte propre ou prend ferme des émissions avec un actif consolidé d'au moins 30 milliards d'euros: elle est traitée comme un établissement de crédit, a besoin d'un agrément bancaire et reste soumise au règlement sur les exigences de fonds propres. Une entreprise de classe 1 moins exerce les mêmes activités à plus petite échelle, au-delà de 15 milliards d'euros ou au-delà de 5 milliards d'euros si l'autorité le décide, et reste soumise au CRR sans l'agrément bancaire.

Une entreprise de classe 2 est le cas ordinaire: elle dépasse au moins un des seuils de taille fixés par le règlement, ou détient des fonds de clients, ou négocie pour compte propre, et elle calcule l'exigence complète, facteurs K compris. Une entreprise de classe 3 est petite et non interconnectée, c'est-à-dire qu'elle reste sous chaque seuil, ne détient pas de fonds de clients et ne prend pas de positions, et elle ne calcule jamais de facteur K.

Les seuils qui départagent la classe 2 et la classe 3 comprennent des actifs sous gestion inférieurs à 1,2 milliard d'euros, des ordres de clients traités inférieurs à 100 millions d'euros par jour pour les opérations au comptant, aucun fonds de clients détenu, aucun actif conservé, aucun flux de négociation quotidien, ainsi qu'un total de bilan inférieur à 100 millions et un chiffre d'affaires inférieur à 30 millions d'euros. Une entreprise qui franchit l'un d'eux change de classe, et ce changement modifie le calcul du capital et pas seulement le reporting.

La troisième partie de l'IFR remplace les actifs pondérés par les risques par neuf facteurs quantitatifs, chacun un coefficient appliqué à un volume mesuré, regroupés selon qui porte le risque.

Le risque pour le client en couvre quatre: K-AUM sur les actifs sous gestion, conseil à caractère continu compris; K-CMH sur les fonds de clients détenus, avec un coefficient plus bas pour les comptes ségrégués; K-ASA sur les actifs conservés et administrés; et K-COH sur les ordres de clients traités, répartis entre opérations au comptant et dérivés. Le risque pour le marché en couvre deux: K-NPR sur le risque de position nette selon les règles de risque de marché du CRR, ou K-CMG, la marge qu'exige un membre compensateur, lorsque l'autorité autorise cette alternative. Le risque pour l'entreprise en couvre trois: K-TCD sur le risque de défaut d'une contrepartie de négociation, K-DTF sur le flux de négociation quotidien de l'entreprise, et K-CON sur les expositions concentrées du portefeuille de négociation.

La méthode de mesure et la période d'observation diffèrent selon les facteurs K. K-CMG est le troisième montant quotidien le plus élevé de la marge totale exigée au cours des trois mois précédents, multiplié par 1,3. Pour les facteurs fondés sur des moyennes historiques, les variations des volumes d'activité peuvent affecter le calcul du capital avec un décalage.

Une entreprise de classe 2 détient des fonds propres égaux au plus élevé de trois montants. L'exigence de capital minimum permanent selon l'article 14 est un montant fixe déterminé par l'activité: 750 000 euros pour une entreprise qui négocie pour compte propre ou prend ferme, 150 000 euros pour la plupart des autres services, et 75 000 euros pour une entreprise qui ne fait que recevoir et transmettre des ordres, gérer des portefeuilles ou donner des conseils sans détenir de fonds ou d'actifs de clients. L'exigence relative aux frais généraux fixes selon l'article 13 est un quart des frais généraux fixes de l'année précédente. L'exigence au titre des facteurs K est la somme des neuf facteurs.

Pour une entreprise de classe 3, le test abandonne le troisième montant. Pour la plupart des gestionnaires d'actifs, l'exigence relative aux frais généraux fixes est contraignante, et le besoin de capital d'une entreprise dépend donc de sa propre base de coûts, et une hausse des coûts relève l'exigence un an plus tard. Une entreprise de classe 3 doit aussi calculer et suivre le test même quand le résultat est stable, car l'obligation est de connaître le chiffre, pas de déclarer un changement.

L'article 43 de l'IFR exige qu'une entreprise détienne des actifs liquides d'au moins un tiers de son exigence relative aux frais généraux fixes, dans les catégories définies par le règlement, qui comprennent les actifs liquides de haute qualité du régime bancaire ainsi que la trésorerie non grevée et, avec l'accord de l'autorité, les créances commerciales et les commissions à recevoir sous 30 jours, sous réserve d'une décote. Une entreprise de classe 3 peut en être exemptée par son autorité.

L'article 54 ajoute la déclaration du risque de concentration: une entreprise de classe 2 déclare ses expositions les plus importantes envers des contreparties, sa concentration de fonds de clients, d'actifs conservés, de ses propres dépôts de trésorerie et de ses revenus provenant d'un seul client, ainsi que ses expositions du portefeuille de négociation qui dépassent les limites de l'article 37. La limite elle-même s'applique au portefeuille de négociation; le reste est déclaré et surveillé au lieu d'être plafonné.

L'Allemagne a transposé l'IFD par le Wertpapierinstitutsgesetz, en vigueur depuis le 26 juin 2021, et a ainsi sorti les entreprises d'investissement du Kreditwesengesetz. L'article 86 du WpIG transfère au WpIG certaines autorisations KWG existantes pour l'activité d'investissement. Les autres services financiers restent soumis aux exigences applicables du KWG. Le WpIG distingue les petits, moyens et grands Wertpapierinstitute, en correspondance avec les trois classes du régime européen.

Des textes d'application ont suivi la loi: un règlement sur la déclaration, un règlement sur le rapport d'audit, un règlement sur le contrôle des détenteurs et un règlement sur la rémunération, chacun propre aux Wertpapierinstitute. La BaFin les surveille, et un grand Wertpapierinstitut dont l'activité en fait une entreprise de classe 1 revient sous le KWG comme établissement de crédit. Les entreprises trouvent souvent la différence pratique dans le détail: une autorisation selon le WpIG ne couvre pas l'activité de dépôt, et une entreprise qui veut détenir des dépôts a besoin de l'agrément bancaire à la place.

Les articles 25 à 34 de l'IFD fixent les exigences internes: un organe de direction qui définit et supervise le dispositif de gouvernance, un cadre de gestion des risques proportionné à l'entreprise, le traitement des risques pour l'entreprise, pour les clients et pour le marché, et des politiques de rémunération avec un équilibre entre rémunération fixe et variable ainsi que des exigences de report et d'instruments pour les preneurs de risques significatifs.

La proportionnalité est ici explicite et utile. Une entreprise petite et non interconnectée est exemptée des règles de versement sur le report et les instruments, et les États membres peuvent exempter les entreprises sous un seuil de bilan ou le personnel dont la rémunération variable reste sous un montant fixé. Les obligations de gouvernance elles-mêmes demeurent, et un cabinet de conseil de trois personnes a donc toujours besoin d'un cadre de risques documenté, simplement pas d'un régime de bonus différé.

Par ce qu'il mesure. Bâle III, mis en œuvre par le CRR, demande à quel point les actifs d'une banque sont risqués et dérive le capital des actifs pondérés par les risques, car le principal risque d'une banque est que les emprunteurs ne remboursent pas. L'IFR demande quel préjudice une entreprise pourrait causer et quel volume d'activité elle exerce, et dérive le capital des volumes d'actifs de clients, d'ordres et de flux de négociation, car le principal risque d'un gestionnaire d'actifs pèse sur ses clients et sur le marché, pas sur son propre bilan.

C'est pourquoi les deux régimes produisent des chiffres différents pour des entreprises d'apparence semblable, et pourquoi la classe 1 existe: une entreprise dont le profil de risque est vraiment celui d'une banque revient aux règles bancaires. La page sur Bâle III pour les banques en Allemagne traite de l'autre côté, et l'ICAAP et le SREP traite du processus du pilier 2, qui a sa propre forme pour les entreprises d'investissement selon l'IFD.

Chaque trimestre pour la plupart des entreprises, chaque année pour une entreprise petite et non interconnectée, sur des modèles que l'ABE publie comme normes techniques d'exécution. La déclaration couvre les fonds propres et leur composition, l'exigence de fonds propres avec chaque facteur K, le niveau d'activité par rapport aux seuils de la classe 3, les éléments de risque de concentration et l'exigence de liquidité.

L'article 46 ajoute la publication pour une entreprise de classe 2: fonds propres, exigence, dispositif de gouvernance, cadre de gestion des risques et politique de rémunération, publiés avec les comptes annuels. Une entreprise de classe 3 ne publie que si elle émet des instruments additionnels de catégorie 1.