Titres du Trésor tokenisés
Les titres du Trésor tokenisés sont des titres de dette publique américaine ou des participations dans des fonds les détenant, représentés par des jetons numériques. Les bons et obligations du Trésor sont des engagements de l'État américain, tandis qu'une part de fonds constitue une participation dans un portefeuille de ces instruments. Le jeton inscrit l'une de ces créances sur une blockchain, les investisseurs devant donc distinguer les titres détenus directement des participations dans un fonds.
Les gestionnaires d'actifs utilisent des fonds tokenisés pour fournir aux investisseurs des registres numériques de parts de portefeuilles de dette publique. Un dispositif de tokenisation directe relie au contraire le jeton à un titre précis, détenu ou émis selon ses propres conditions. Dans les deux cas, les modalités de conservation et de remboursement déterminent le lien entre détention numérique, investissement sous-jacent et flux financiers.
Deux voies de tokenisation du Trésor
La première voie commence chez le conservateur: la Depository Trust Company (DTC), filiale de DTCC, détient la plupart des bons et obligations du Trésor américain sous forme d'inscriptions en compte et a reçu une lettre de non-intervention de la SEC pour exploiter un service de tokenisation fondé sur cette conservation. DTCC appelle les jetons "digital twins" des titres déjà détenus, créés sur demande et reconvertibles en inscriptions en compte classiques. DTCC a testé sur ce service des opérations de livraison contre paiement de titres du Trésor et d'actions en 2026 avec plus de 30 entreprises, dont BlackRock, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Vanguard et CME Group, puis exécuté une transaction en production le 15 juillet 2026 avant le lancement complet plus tard cette année (DTCC, 2026).
La seconde voie passe par un fonds, dont le gestionnaire achète des bons du Trésor puis émet des jetons représentant ses parts, donnant au détenteur une exposition sans détention directe des titres. Voir les fonds monétaires tokenisés pour comprendre comment BUIDL de BlackRock et BENJI de Franklin Templeton procèdent.
Règlement et garanties des titres du Trésor tokenisés
Nadine Chakar, responsable mondiale des actifs numériques de DTCC, prévoit que les titres du Trésor domineront la tokenisation, car le titre sous-jacent est simple, liquide et déjà reconnu comme garantie, selon TheStreet. Pour le détenteur, changent la vitesse du règlement et les heures de négociation: un jeton peut circuler entre portefeuilles hors des heures de marché et servir de garantie dès sa création. La qualité de crédit reste identique: le jeton représente une créance sur le titre du Trésor américain ou le fonds le détenant, et sa valeur suit la même courbe de rendement que l'original papier.
Autres acteurs des produits du Trésor tokenisés
Fidelity et Ondo Finance proposent leurs propres produits du Trésor tokenisés aux côtés de BUIDL de BlackRock et BENJI de Franklin Templeton, généralement structurés en fonds ou titres de créance adossés un pour un à des bons du Trésor. Des banques conservatrices comme BNY Mellon ont aussi construit des infrastructures pour les fonds du Trésor tokenisés. En Europe, le règlement passe par le service Pontes de la BCE, reliant les plateformes DLT à TARGET pour permettre à un acheteur européen d'un produit du Trésor tokenisé de régler la jambe espèces en monnaie de banque centrale. L'Allemagne a testé la même idée avec sa propre dette publique: dans le projet Blockbaster, l'Agence financière fédérale a émis une obligation fédérale à dix ans sur un système DLT, dont les transactions primaires et secondaires ont été réglées en monnaie de banque centrale par une interface de déclenchement vers le système de paiement de l'Eurosystème, lors de tests sans effet juridique contraignant, selon le communiqué conjoint de la Bundesbank, Deutsche Börse et de l'Agence financière, en allemand.
Risques de taux et de contrepartie
Tokeniser un bon du Trésor réduit les frictions de règlement, sans supprimer le risque de taux de sa détention. Une hausse des rendements réduit toujours le prix d'un titre du Trésor tokenisé comme celui du titre papier, et un détenteur ayant besoin de liquidités le jour même dépend encore de la liquidité du jeton sur sa plateforme, parfois moindre que celle du marché obligataire sous-jacent. Nadine Chakar de DTCC présente la tokenisation comme une modification de l'infrastructure sous le titre, utile surtout aux institutions et négociateurs transférant de grandes positions et privilégiant le règlement continu au cycle traditionnel de traitement nocturne par lots.
Prochains événements investissement et actifs numériques
Finance Loop et les titres du Trésor tokenisés
Finance Loop est le lieu de rencontre des personnes travaillant chez des gestionnaires d'actifs, conservateurs et infrastructures de marché qui suivent l'usage des produits du Trésor tokenisés dans le règlement et les garanties. Le sujet traverse les événements de tokenisation en Allemagne, où 21X à Francfort exploite une plateforme agréée par BaFin pour négocier et régler des titres tokenisés sous le régime pilote DLT européen. À Capital & Code à Francfort, Franklin Templeton, KfW et Union Investment discutent des fonds monétaires tokenisés et du règlement, et Franklin Templeton a échangé avec 21X sur les actifs tokenisés lors d'un événement parallèle du Point Zero Forum à Zurich.
Investissement & actifs numériques
Paiements & monnaie numérique
Que sont les titres du Trésor US tokenisés?
Les titres du Trésor américain tokenisés sont des titres de dette publique américaine, ou des fonds les détenant, représentés par des jetons sur une blockchain. Le service de DTCC crée des jumeaux numériques des titres du Trésor déjà conservés; des fonds distincts comme BUIDL et BENJI émettent des jetons garantis par des bons du Trésor.
DTCC a-t-il réellement tokenisé des titres du Trésor US?
Oui, DTCC a exécuté une transaction en production avec des actifs tokenisés par DTC, comprenant des opérations de livraison contre paiement de titres du Trésor et d'actions, le 15 juillet 2026, puis étendu le déploiement de son service au second semestre 2026, avec plus de 30 entreprises participantes.
Un titre du Trésor tokenisé présente-t-il le même risque qu'un bon?
Le risque de crédit est identique, car le jeton représente le même titre public américain ou un fonds le détenant. Le risque supplémentaire concerne la technologie et l'émetteur du jeton: le détenteur dépend du fonctionnement prévu de la plateforme créant, conservant et remboursant le jeton, en plus du risque de taux ordinaire d'un titre du Trésor.
Titres du Trésor tokenisés et Finance Loop
Finance Loop traite des titres du Trésor tokenisés dans son travail sur la tokenisation en Allemagne, où 21X à Francfort exploite une plateforme réglementée de négociation et règlement de titres tokenisés sous le régime pilote DLT européen. Les titres du Trésor tokenisés relèvent du thème Investissement & actifs numériques de Finance Loop, aux côtés des fonds, obligations et titres tokenisés.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l'usage institutionnel de technologies émergentes dans la finance, telles que l'IA, les paiements numériques, les solutions cloud et blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer leurs compétences et leurs réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.