AIFM

Ein zugelassener AIFM hat ein Anfangskapital von mindestens 125.000 Euro, bei einem intern verwalteten AIF 300.000 Euro, dazu Eigenmittel von 0,02 Prozent des Vermögens über 250 Millionen Euro. Er trennt Risikomanagement und Portfolioverwaltung, richtet für jeden offenen Fonds ein Liquiditätsmanagement ein und meldet Positionen, Hebel und Liquidität an seine Aufsicht.

Jeder Fonds braucht eine schriftliche Bewertungsrichtlinie, nach der der Nettoinventarwert berechnet wird. Außerdem braucht jeder Fonds eine Verwahrstelle, die das Vermögen verwahrt und den Verwalter kontrolliert. Der Verwalter darf Portfolio- oder Risikomanagement auslagern, bleibt aber verantwortlich und darf nicht so viel abgeben, dass er zur Briefkastenfirma wird.

Ein Verwalter unter den Schwellen der AIFM-Richtlinie muss sich bei seiner Aufsicht nur registrieren. Die Schwellen liegen bei 100 Millionen Euro verwaltetem Vermögen einschließlich Hebel oder bei 500 Millionen Euro für Fonds ohne Hebel und ohne Rückgaberecht für fünf Jahre. In Deutschland ist das die registrierte AIF-KVG nach § 44 KAGB, die ohne EU-Vertriebspass auskommen muss, weshalb viele kleinere Verwalter eine volle Erlaubnis beantragen oder eine Service-KVG nutzen.

Die ändernde Richtlinie (EU) 2024/927, kurz AIFMD II, war bis zum 16. April 2026 in nationales Recht umzusetzen. Sie regelt Fonds, die Kredite vergeben, verlangt von jedem offenen AIF mindestens zwei Liquiditätsinstrumente wie Rücknahmebeschränkungen, Rückgabefristen oder Swing Pricing und erweitert die Meldungen zur Auslagerung. Luxemburg hat sein Umsetzungsgesetz im März 2026 veröffentlicht, und die erweiterten Meldepflichten gelten ab dem 16. April 2027.

Krypto-Fonds in der EU sind meist alternative Investmentfonds, weil ein OGAW Kryptowerte nur indirekt und in engen Grenzen halten darf. Ein AIFM, der Kryptowerte aufnimmt, passt Bewertungsrichtlinie, Risikomanagement und Geldwäscheprüfung an und regelt die Verwahrung mit Verwahrstelle und Kryptoverwahrer. In Deutschland dürfen offene Spezial-AIF für professionelle und semiprofessionelle Anleger seit dem Fondsstandortgesetz von 2021 bis zu 20 Prozent in Kryptowerte investieren.

In Luxemburg braucht ein Verwalter, dessen AIF mehr als 10 Prozent des NAV in Kryptowerte anlegt, laut den CSSF-FAQ zu Kryptowerten vorab eine Genehmigung für die Strategie Other-Other Fund-Crypto-assets. Die CSSF verlangt dann die angepassten Risiko- und Bewertungsrichtlinien, die Erfahrung des Portfoliomanagers und eine Beschreibung, wer die kryptografischen Schlüssel kontrolliert. Fonds nur für sachkundige Anleger, etwa ein SIF oder ein RAIF, dürfen mehr als die 10 Prozent halten, die für AIF mit Privatanlegern gelten. Die Strukturen für Krypto-Fonds in Luxemburg unterscheiden sich vor allem darin, wer investieren darf und wer sie beaufsichtigt.

Ein Investmentfonds für Privatanleger in der EU ist meist ein OGAW: Er legt in liquide Wertpapiere mit festen Streuungsgrenzen an, lässt Rückgaben mindestens zweimal im Monat zu und darf EU-weit an Privatanleger verkauft werden. Ein AIF kann illiquide Werte wie Private Equity, Immobilien, Kredite oder Kryptowerte halten, mehr Hebel nutzen und Rückgaben beschränken. Die meisten AIF gehen an professionelle Anleger, und der Vertrieb an Privatanleger hängt vom nationalen Recht oder vom ELTIF-Label ab.

Die Aufsicht des Herkunftslands erteilt die Erlaubnis und überwacht den Verwalter, also die BaFin in Deutschland, die CSSF in Luxemburg und die FMA in Österreich. Die ESMA stimmt diese Behörden ab und veröffentlicht Leitlinien, etwa zu Liquiditätsstresstests in Investmentfonds. Ein Verwalter außerhalb der EU kann seine Fonds in einem Mitgliedstaat über das nationale Privatplatzierungsregime dieses Staates vertreiben.