Ethena
Ethena ist ein Kryptoprotokoll, das USDe ausgibt, einen digitalen Vermögenswert mit Bezug zum US-Dollar. Hinterlegte Vermögenswerte und gegenläufige Derivatepositionen stützen diesen synthetischen Dollar. Die Verbindung von Vermögensbeständen und Absicherungsgeschäften soll den Einfluss von Preisänderungen dieser Vermögenswerte verringern.
USDe bietet einen Dollar-Bezug für Kryptotransaktionen; sUSDe bildet USDe ab, das in einem Vertrag mit Protokollvergütungen hinterlegt ist. Diese Vergütungen hängen von den Protokollerträgen ab, während Vermögenswerte und Absicherungsgeschäfte finanzielle und betriebliche Risiken mit sich bringen. Der Erwerb von sUSDe wird Einwohnern und Organisationen mit Sitz in der EU oder im EWR nicht angeboten.
Ein Dollar-Token ohne Dollar auf dem Konto
Für einen Zahlungsdienstleister ist ein Dollar-Token nur so gut wie seine Deckung. E-Geld-Token wie USDC oder EURC sind mit Einlagen und kurzlaufenden Anlagen gedeckt und beim lizenzierten Emittenten zum Nennwert einlösbar. USDe hält Kryptowerte wie Ether und Bitcoin und verkauft Perpetual Futures in gleicher Höhe, sodass ein Kursrückgang durch den Gewinn auf der Short-Position ausgeglichen wird. Mehr zu Perpetual Futures.
Die Inhaber der gestakten Variante sUSDe erhalten die Erträge des Protokolls. Ethena nennt als Quellen Basis-Trades an Krypto-Terminmärkten, Kredite in DeFi und an Institute sowie tokenisierte kurzlaufende Staatsanleihen. Laut Dokumentation ist USDe kein Fiat-Stablecoin mit entsprechend anderen Risiken, und sUSDe wird Personen mit Wohnsitz in der EU oder im EWR nicht angeboten.
BaFin und Ethena GmbH
Die Ethena GmbH mit Sitz in Frankfurt am Main hat USDe in der EU nach den MiCA-Übergangsregeln ausgegeben, nachdem sie im Juli 2024 eine Erlaubnis beantragt hatte. Am 21. März 2025 stoppte die BaFin das Neugeschäft. Das Unternehmen zog seinen Antrag am 3. April 2025 zurück, am 4. April setzte die BaFin ein Zwangsgeld von 600.000 Euro fest. Am 14. April 2025 ordnete die BaFin die Abwicklung der erlaubnispflichtigen Geschäfte an und stufte USDe als vermögenswertreferenzierten Token ein. Nach Angaben der BaFin waren es die ersten Maßnahmen auf Grundlage der MiCAR; sie nannte schwere Mängel in der Geschäftsorganisation und Verstöße gegen die MiCAR.
Im Juni 2025 setzte die BaFin einen Rücktauschprozess in Gang: Inhaber konnten Ansprüche bis zum 6. August 2025 gegen die Ethena GmbH geltend machen, danach nur noch gegen die Ethena (BVI) Limited. Für Banken und Zahlungsdienstleister zeigt der Fall, wie MiCA einen Token behandelt, der einer Währung folgt, ohne E-Geld-Token zu sein. Mehr zu Stablecoins in Deutschland und MiCAR.
Kommende Stablecoin- und Digital-Assets-Events in Deutschland
Finance Loop und digitale Dollar
Stablecoins und ihre Deckung waren Thema bei der Bybit EU x Circle Roadshow in Frankfurt und auf der Digital Euro Conference, deren Partner Finance Loop war. Finance Loop bringt Stablecoin-Emittenten und Zahlungsdienstleister bei Events in Frankfurt, München, Berlin und Hamburg zusammen.
Zahlungsverkehr & digitales Geld
Risiko & Compliance
Was ist Ethena USDe?
USDe ist ein Token von Ethena, der dem Dollar folgt und als synthetischer Dollar bezeichnet wird. Gedeckt ist er durch Kryptowerte und Short-Positionen in Perpetual Futures gleicher Größe, sodass die Position bei Kursbewegungen ihren Dollarwert hält.
Ist USDe ein Stablecoin nach MiCA?
Die BaFin hat USDe in ihrer Anordnung gegen die Ethena GmbH als vermögenswertreferenzierten Token eingestuft. Ein E-Geld-Token ist er nicht; dafür wäre eine Lizenz als Bank oder E-Geld-Institut nötig.
Woher kommt die Rendite von USDe?
Ethena nennt Basis-Trades an Krypto-Terminmärkten, Kredite und tokenisierte kurzlaufende Staatsanleihen. Die Erträge gehen an die Inhaber von gestaktem USDe (sUSDe), das Personen in der EU nicht angeboten wird.
Ethena und Finance Loop
Finance Loop behandelt Ethena im Themenfeld Zahlungsverkehr & digitales Geld, wo es um die Deckung digitaler Dollar geht, und im Themenfeld Risiko & Compliance, wohin das erste MiCA-Verfahren der BaFin gehört. Finance Loop war Partner der Digital Euro Conference und hat die Bybit EU x Circle Roadshow in Frankfurt unterstützt.
Finance Loop ist ein Experten-Netzwerk, das die institutionelle Nutzung neuer Technologien im Finanzwesen fördert, etwa KI, digitale Zahlungen sowie Cloud- und Blockchain-Lösungen. Finance Loop hilft seinen Mitgliedern, in vier Themenfeldern Know-how und persönliche Netzwerke aufzubauen: Investment & digitale Vermögenswerte, Zahlungsverkehr & digitales Geld, Digitale Infrastruktur & Souveränität und Risiko & Compliance.