Franken-Stablecoins

Eine CHF-Referenz benennt die angestrebte Währung, während der Stabilisierungsmechanismus bestimmt, wie dieses Ziel verfolgt wird. Ein Modell hält Reserven und gewährt Inhabern Rücktauschrechte gegen einen Emittenten. Ein anderes nutzt Sicherheiten und Marktanreize, mit anderen Rechten und Liquidationsverfahren für Tokeninhaber.

Reservequalität, Liquidität und Zugang zum Rücktausch beeinflussen, ob ein Token unter Stress nahe seinem Zielwert bleiben kann. Ein Marktpreis nahe einem Franken begründet allein keinen vertraglichen Anspruch auf Rücktausch zu diesem Preis. Der Unterschied ist relevant, wenn ein Unternehmen Token erhält, aber Löhne, Lieferanten oder Steuern über Bankkonten bezahlen muss.

Ein in Schweizer Franken denominiertes Wertpapier erfordert die Abwicklung der zugehörigen Zahlung in einer vereinbarten Währung. Die Nutzung eines Dollar-Token würde einen Währungsumtausch erfordern, wenn die Zahlungsverpflichtung weiterhin auf CHF lautet. Ein CHF-Token kann die Währungsübereinstimmung herstellen, während die rechtlichen und operativen Abwicklungsbedingungen noch geklärt werden müssen.

Die Lieferung gegen Zahlung muss die Übertragung des Wertpapiers und der Zahlung koordinieren. Ein Franken-Stablecoin, eine tokenisierte Einlage und Zentralbankgeld können unterschiedliche Emittenten und Abwicklungsmodelle haben. Das Prinzip der Singleness of Money betrifft den verlässlichen Umtausch zum Nennwert zwischen Geldformen und Instituten.

Am 8. April 2026 kündigten UBS und fünf weitere Schweizer Banken mit Swiss Stablecoin AG eine gemeinsame CHF-Stablecoin-Sandbox an. Die Sandbox-Ankündigung beschreibt Tests ausgewählter Anwendungsfälle in einer kontrollierten Live-Umgebung während 2026. Swiss Stablecoin AG stellt die technische Ausgabeinfrastruktur für die Initiative bereit.

Eine Sandbox schafft eine Testumgebung und begründet keine uneingeschränkte Verfügbarkeit für jedes Unternehmen. Ein möglicher Teilnehmer muss weiterhin den zulässigen Anwendungsfall, die Zugangsbedingungen und die Vertragsparteien klären. Die Ankündigung belegt daher institutionelle Erprobung, ohne die Verfügbarkeit eines allgemeinen kommerziellen Zahlungsdienstes nachzuweisen.

Frankencoin ist ein Beispiel für einen besicherten Token mit dem Schweizer Franken als Zielwährung. Die Frankencoin-Protokolldokumentation beschreibt wirtschaftliche Anreize, die Marktpreise zur Parität führen sollen, ohne eine feste Bindung zu garantieren. Die Liquidation von Sicherheiten und der Reservemechanismus sind daher bei der Beurteilung der Verlustverarbeitung relevant.

Dieses Modell unterscheidet sich von einem Emittenten, der für jeden Token einen Franken aus Bankreserven verspricht. Ein Unternehmen sollte bei einem CHF-Token klären, wer die Zahlung schuldet, welche Vermögenswerte sie stützen und wie der Umtausch funktioniert. Protokollsicherheiten, eine Emittentenreserve und eine Bankgarantie sind jeweils nach ihren eigenen Bedingungen zu beurteilen.

Die FINMA veröffentlichte im Juli 2024 Stablecoin-Hinweise zu Ausfallgarantien und damit verbundenen Risiken. Die FINMA-Mitteilung erklärt, dass manche Emittenten Bankgarantien nutzen und dadurch einer Bankenbewilligungspflicht entgehen können. Die FINMA benennt auch Risiken durch Geldwäsche, Terrorismusfinanzierung und Sanktionen, die den gesamten Schweizer Finanzplatz betreffen können.

Der Bundesrat eröffnete im Oktober 2025 eine Vernehmlassung zu vorgeschlagenen Änderungen des Finanzinstitutsgesetzes. Der Entwurf schlug neue Kategorien für Zahlungsmittelinstitute und Krypto-Institute vor. Diese Vorschläge sind von der veröffentlichten FINMA-Praxis und den Rechtsbedingungen eines konkreten Token zu unterscheiden.

Zahlungsteams müssen klären, wie CHF in die Konstruktion gelangen und wie Empfänger Token wieder in Bankgeld umwandeln können. Ebenso müssen sie unterstützte Netzwerke, Verwahrungsverantwortung und Verfahren für fehlgeschlagene oder umstrittene Übertragungen klären. Eine Tokenübertragung kann verfügbar bleiben, während der Bankkanal für den Rücktausch geschlossen ist.

Die tokenisierte Einlage bleibt eine Forderung gegen eine Geschäftsbank, während eine Retail-CBDC eine direkte Zentralbankforderung für die Öffentlichkeit ist. Auch bei gemeinsamer CHF-Denomination sind diese rechtlichen Beziehungen nicht untereinander austauschbar. Das gewählte Zahlungsmittel muss zu den Gegenparteien, dem Abwicklungsprozess und den Liquiditätsvereinbarungen der Transaktion passen.