Paquet sur l'intégration et la surveillance des marchés
Le paquet sur l'intégration et la surveillance des marchés, ou MISP, est un ensemble de projets de textes européens que la Commission européenne a adopté le 4 décembre 2025 pour supprimer les obstacles entre les marchés de capitaux des États membres. Il couvre les plateformes de négociation, le règlement-livraison, la gestion d'actifs et la technologie des registres distribués, et il transfère à l'ESMA la surveillance des plus grandes infrastructures de marché.
Le paquet fait partie de l'union de l'épargne et de l'investissement. Il se compose d'une communication, d'un règlement-cadre, d'une directive-cadre et d'une proposition sur le caractère définitif du règlement, et le Parlement européen et le Conseil négocient désormais les textes.
Pourquoi la Commission a proposé le paquet
Selon la fiche d'information de la Commission, la capitalisation boursière de l'UE représente 73 % du PIB, contre 270 % aux États-Unis et 130 % au Royaume-Uni. L'UE compte plus de 300 bourses, et les fonds d'investissement de l'UE sont en moyenne cinq fois plus petits que les fonds américains.
La Commission lit ces chiffres comme les signes d'un marché fragmenté selon les frontières nationales, dans lequel chaque plateforme, dépositaire central de titres et fonds suit des règles et des superviseurs nationaux en partie différents. Le paquet traite ces fragmentations dans la négociation, le post-marché, la gestion d'actifs et la surveillance.
Négociation et post-marché
Pour la négociation, le paquet crée le statut d'opérateur de marché paneuropéen, ou PEMO, afin qu'un groupe qui exploite des plateformes de négociation dans plusieurs États membres puisse travailler sous une seule licence. Pour le post-marché, les dépositaires centraux de titres relevant du CSDR obtiennent des règles plus simples pour leurs services transfrontaliers, et les systèmes de règlement des différents États membres doivent être reliés plus étroitement.
Le règlement est aussi l'objet du passage au règlement T+1 en octobre 2027, qui avance en parallèle du paquet.
Gestion d'actifs et passeport
Les gérants d'actifs doivent pouvoir vendre des fonds dans d'autres pays avec moins d'exigences nationales en plus, via un usage simplifié du passeport européen. Aujourd'hui, un gérant de fonds adapte souvent le même fonds aux règles de commercialisation de chaque État membre où il le vend.
Événements fintech et finance à venir en Europe
Régime pilote DLT et surveillance des cryptos
Le paquet relève les plafonds du régime pilote DLT, dans lequel des infrastructures de marché testent la négociation et le règlement de titres tokenisés. Selon l'EDFA et des cabinets d'avocats qui ont résumé la proposition, le plafond de la valeur de marché totale des titres sur une telle infrastructure passe de 6 milliards d'euros à jusqu'à 100 milliards d'euros.
L'ESMA doit reprendre la surveillance directe des prestataires de services sur crypto-actifs importants relevant de MiCAR, ainsi que des plateformes de négociation et dépositaires centraux de titres importants. Un nouveau conseil exécutif au sein de l'ESMA prendrait ces décisions de surveillance.
Des directives deviennent des règlements
Plusieurs directives du paquet deviennent des règlements, qui s'appliquent dans chaque État membre sans transposition nationale et laissent moins de place à des règles nationales différentes. Des cabinets d'avocats comme Bird & Bird, CMS, Arendt et Baker McKenzie s'attendent à ce que les négociations entre Parlement et Conseil durent jusqu'en 2027.
Réactions du secteur de la finance numérique
L'European Digital Finance Association a publié en mars 2026 une lettre ouverte sur le paquet avec des propositions sur le régime pilote DLT et MiCAR, et le 8 septembre 2026, elle a signé une recommandation du secteur pour des volumes plus importants dans le régime pilote.
En Allemagne, le Bundesverband für elektronische Wertpapiere a répondu à la consultation le 13 février 2026 et s'est joint le 18 mars 2026 à une lettre ouverte sur les notaires DLT, le régime pilote DLT et MiCAR.
Le MISP et Finance Loop
Bourses, conservateurs, gérants d'actifs et entreprises crypto du réseau Finance Loop travailleront selon les règles du paquet une fois que l'UE l'aura adopté, et beaucoup d'entre eux évaluent déjà ce que la surveillance de l'ESMA et un régime pilote DLT élargi signifient pour leurs projets. Finance Loop réunit leurs équipes réglementation et stratégie pour comparer leurs lectures des projets de textes.
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