Market Integration and Supervision Package
Das Market Integration and Supervision Package, kurz MISP, auf Deutsch Marktintegrations- und Aufsichtspaket, ist ein Bündel von EU-Gesetzentwürfen, das die Kommission am 4. Dezember 2025 angenommen hat. Es soll Hürden zwischen den Kapitalmärkten der Mitgliedstaaten abbauen und überträgt die Aufsicht über die größten Marktinfrastrukturen an die ESMA.
Das Paket gehört zur Spar- und Investitionsunion. Es besteht aus einer Mitteilung, einer Rahmenverordnung, einer Rahmenrichtlinie und einem Vorschlag zur Abwicklungsfinalität, über die Europäisches Parlament und Rat nun verhandeln.
Warum die Kommission das Paket vorgelegt hat
Laut Factsheet der Kommission entspricht die Börsenkapitalisierung der EU 73 Prozent des BIP, gegenüber 270 Prozent in den USA und 130 Prozent im Vereinigten Königreich. Die EU hat mehr als 300 Börsen, und EU-Investmentfonds sind im Schnitt fünfmal kleiner als US-Fonds.
Die Kommission liest diese Zahlen als Zeichen eines Markts, der an nationalen Grenzen zerfällt, weil Handelsplätze, Zentralverwahrer und Fonds teils eigenen nationalen Regeln und Aufsichten folgen. Das Paket setzt bei Handel, Nachhandel, Vermögensverwaltung und Aufsicht an.
Handel und Nachhandel
Für den Handel schafft das Paket den Status des paneuropäischen Marktbetreibers, kurz PEMO, damit eine Gruppe mit Handelsplätzen in mehreren Mitgliedstaaten mit einer Lizenz arbeiten kann. Im Nachhandel erhalten Zentralverwahrer nach der CSDR einfachere Regeln für grenzüberschreitende Dienste, und Abwicklungssysteme sollen enger verbunden werden.
Die Abwicklung ist zudem Thema der Umstellung auf T+1 im Oktober 2027, die parallel zum Paket läuft.
Fondsvertrieb und europäischer Pass
Asset Manager sollen Fonds mit weniger zusätzlichen nationalen Vorgaben grenzüberschreitend vertreiben, über eine einfachere Nutzung des europäischen Passes. Heute passt ein Fondsanbieter denselben Fonds oft an die Vertriebsregeln jedes Mitgliedstaats an, in dem er ihn anbietet.
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DLT Pilot Regime und Kryptoaufsicht
Das Paket hebt die Grenzen des DLT Pilot Regime an, unter dem Marktinfrastrukturen Handel und Abwicklung tokenisierter Wertpapiere erproben. Laut EDFA und Kanzleien, die den Vorschlag zusammengefasst haben, steigt die Obergrenze für den Marktwert der Wertpapiere auf einer solchen Infrastruktur von 6 auf bis zu 100 Milliarden Euro.
Die ESMA soll die direkte Aufsicht über bedeutende Kryptodienstleister nach MiCAR übernehmen, ebenso über bedeutende Handelsplätze und Zentralverwahrer. Ein neues Executive Board innerhalb der ESMA soll diese Aufsichtsentscheidungen treffen.
Aus Richtlinien werden Verordnungen
Mehrere Richtlinien des Pakets werden zu Verordnungen, die ohne nationale Umsetzung in jedem Mitgliedstaat gelten und weniger Raum für abweichende nationale Regeln lassen. Kanzleien wie Bird & Bird, CMS, Arendt und Baker McKenzie erwarten, dass die Verhandlungen zwischen Parlament und Rat bis 2027 dauern.
Reaktionen der Digital-Finance-Branche
Die European Digital Finance Association hat im März 2026 einen offenen Brief zum Paket mit Vorschlägen zum DLT Pilot Regime und zu MiCAR veröffentlicht und am 8. September 2026 eine Branchenempfehlung zu höheren Volumen im Pilotregime unterzeichnet.
In Deutschland hat der Bundesverband für elektronische Wertpapiere die Konsultation am 13. Februar 2026 beantwortet und am 18. März 2026 einen offenen Brief zu DLT-Notaren, DLT Pilot Regime und MiCAR mitgezeichnet.
Das MISP und Finance Loop
Börsen, Verwahrer, Asset Manager und Kryptofirmen im Netzwerk von Finance Loop arbeiten nach den Regeln des Pakets, sobald die EU es verabschiedet, und viele prüfen jetzt, was ESMA-Aufsicht und ein größeres DLT Pilot Regime für ihre Pläne bedeuten. Finance Loop bringt ihre Regulierungs- und Strategieteams zusammen, damit sie ihre Lesarten der Entwürfe vergleichen.
Finance Loop ist ein Experten-Netzwerk und will die institutionelle Nutzung neuer Technologien im Finanzwesen voranbringen, wie KI, Tokenisierung, Stablecoins und DeFi. Finance Loop hilft seinen Mitgliedern, Kompetenzen und persönliche Netzwerke in diesen Bereichen aufzubauen: Investment und digitale Vermögenswerte, Zahlungsverkehr und digitales Geld, Digitale Infrastruktur und Souveränität und Risiko und Compliance.