Gestionnaire de FIA
Le gestionnaire de fonds d'investissement alternatifs, ou GFIA, est la société qui gère un fonds d'investissement alternatif (FIA): fonds spéculatif, fonds de capital-investissement, fonds immobilier, fonds de fonds ou tout autre fonds qui n'est pas un OPCVM. Le gestionnaire prend les décisions d'investissement et gère les risques. Dans l'UE, il lui faut un agrément au titre de la directive sur les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs, dite directive AIFM.
L'agrément donne au gestionnaire un passeport pour commercialiser ses fonds auprès des investisseurs professionnels dans tous les pays de l'UE. En contrepartie, la directive AIFM encadre les fonds propres, la valorisation, la liquidité, l'effet de levier, la rémunération et le reporting, et elle impose un dépositaire indépendant pour chaque fonds. Le FIA est le fonds lui-même, le GFIA est la société qui le gère.
Ce que la directive AIFM exige du gestionnaire
Un GFIA agréé dispose d'un capital initial d'au moins 125 000 euros, ou de 300 000 euros pour un FIA géré de manière interne, plus des fonds propres supplémentaires de 0,02 % des actifs au-delà de 250 millions d'euros. Le gestionnaire sépare la gestion des risques de la gestion de portefeuille, met en place un dispositif de gestion de la liquidité pour chaque fonds ouvert et déclare à son superviseur les positions, l'effet de levier et la liquidité.
Chaque fonds a besoin d'une politique de valorisation écrite, qui fixe le mode de calcul de la valeur liquidative. Chaque fonds a aussi besoin d'un dépositaire qui conserve les actifs et contrôle le gestionnaire. Le gestionnaire peut déléguer la gestion de portefeuille ou des risques à une autre société, mais il en garde la responsabilité et ne peut pas déléguer au point de devenir une société boîte aux lettres.
Enregistré ou agréé: les seuils de la directive AIFM
Un gestionnaire sous les seuils de la directive AIFM s'enregistre seulement auprès de son superviseur. Les seuils sont de 100 millions d'euros d'actifs gérés, effet de levier compris, ou de 500 millions d'euros pour des fonds sans levier qui n'accordent aucun droit de rachat pendant cinq ans. Un gestionnaire enregistré suit les règles nationales et ne peut pas utiliser le passeport européen. Beaucoup de petits gestionnaires demandent donc un agrément complet ou lancent leurs fonds avec un GFIA tiers déjà agréé.
AIFMD II
La directive modificative (UE) 2024/927, dite AIFMD II, devait être transposée en droit national au plus tard le 16 avril 2026. Elle encadre les fonds qui octroient des prêts et oblige chaque FIA ouvert à retenir au moins deux outils de gestion de la liquidité, comme le plafonnement des rachats, le préavis ou le swing pricing, et demande aux gestionnaires de déclarer plus de détails sur la délégation. Le Luxembourg a publié sa loi de transposition en mars 2026, et les obligations de reporting étendues s'appliquent à partir du 16 avril 2027.
GFIA et fonds crypto
Dans l'UE, les fonds crypto sont pour la plupart des fonds d'investissement alternatifs, car un OPCVM ne peut détenir des crypto-actifs qu'indirectement et dans des limites étroites. Un GFIA qui ajoute des crypto-actifs à un fonds met à jour sa politique de valorisation, sa gestion des risques et ses contrôles de lutte contre le blanchiment, et il organise la conservation avec le dépositaire et un conservateur crypto. En Allemagne, les FIA spéciaux ouverts destinés aux investisseurs professionnels et semi-professionnels peuvent investir jusqu'à 20 % de leurs actifs en crypto-actifs depuis la loi sur la place des fonds de 2021.
Au Luxembourg, un gestionnaire dont le FIA investit plus de 10 % de sa VNI en crypto-actifs doit faire approuver au préalable la stratégie Other-Other Fund-Crypto-assets selon la FAQ de la CSSF sur les crypto-actifs. La CSSF demande alors les politiques de risque et de valorisation mises à jour, l'expérience du gérant de portefeuille et une description de qui contrôle les clés cryptographiques. Les fonds réservés aux investisseurs avertis, comme un FIS ou un FIAR, peuvent dépasser les 10 % applicables aux FIA ouverts aux particuliers. Les véhicules pour les fonds crypto au Luxembourg diffèrent surtout par les investisseurs admis et par l'autorité de surveillance.
Événements à venir sur les actifs numériques et les fonds
Fonds alternatifs vs fonds communs de placement
Dans l'UE, un fonds commun de placement est en général un OPCVM: il investit dans des titres liquides selon des limites de diversification fixes, permet le rachat au moins deux fois par mois et peut être vendu aux particuliers dans toute l'UE. Un fonds d'investissement alternatif peut détenir des actifs illiquides comme le capital-investissement, l'immobilier, des prêts ou des crypto-actifs, recourir davantage au levier et restreindre les rachats. La plupart des FIA sont vendus aux investisseurs professionnels, et la vente aux particuliers dépend des règles nationales ou du label ELTIF (fonds européen d'investissement à long terme).
Qui supervise un GFIA?
L'autorité du pays d'origine agrée et supervise le gestionnaire, à savoir la BaFin en Allemagne, la CSSF au Luxembourg et la FMA en Autriche. L'ESMA coordonne ces autorités et publie des orientations, par exemple sur les stress tests de liquidité dans les fonds d'investissement. Un gestionnaire établi hors de l'UE peut commercialiser ses fonds dans un État membre au titre du régime national de placement privé de cet État.
Gérants de fonds et Finance Loop
Finance Loop réunit des gérants de portefeuille, des responsables des risques et des équipes conformité des sociétés de gestion lors d'événements sur des actifs numériques en Allemagne, en Autriche et en Suisse. La gestion de fonds avec des technologies émergentes, des fonds crypto aux parts de fonds tokenisées, relève du domaine Investissement & actifs numériques de Finance Loop.
Finance Loop est un réseau professionnel qui favorise l'usage institutionnel des technologies émergentes en finance, comme l'IA, des paiements numériques, le cloud et des solutions blockchain. Finance Loop aide ses membres à développer des compétences et à construire des réseaux personnels dans ces domaines: Investissement & actifs numériques, Paiements & monnaie numérique, Infrastructure numérique & souveraineté et Risque & conformité.